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| 失業率未大幅改善 利率短期難升 美元兌歐元反弱為強 |
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記者林貞昌／台北報導
Fed何時升息？美元將持續走貶？利率及匯率的動向是目前市場上最受關注的焦點。針對雙率未來的趨勢及目前的資產配置方式兩項議題，富國資產管理公司國際業務負責人Ludger Peters以及寶來全球短期債券基金經理人葉倫君特別於寶來投信舉辦的「全球短期債券基金及雙率趨勢說明會」中，針對全球匯、利率走勢及寶來全球短期債券基金未來的操作策略進行說明。Ludger Peters表示，在失業率未大幅改善之前，短期利率向上調整的機會較低；而美元兌歐元在景氣逐漸好轉下將有機會止貶回升。
失業率未改善 短期利率難調升
美國聯準會(Fed)在2002年一路調降13次利率至45年來的低點1%，全球市場即籠罩在低利時代下；然而Fed主席葛林斯班在今年初對於利率表態維持現行1%低利率不變，卻將先前「維持一段相當時間」字眼刪除，改為「在改變利率政策立場之前會維持耐心」，此番話讓市場開始億測利率何時轉向。Ludger Peters認為，儘管目前美國公布的經濟數據，無論是工業生產數字、企業存貨銷售情況或企業資本支出增加，一一顯示景氣的確在溫和復甦當中；然而經濟重要指標之一的失業率，從上星期五美國所公布的2月非農業就業人口僅增加2.1萬人，低於市場樂觀預期的12萬人來看，並沒有明顯改善。而美國一月消費者物價指數雖然上漲0.5%，創近一年來的最大漲幅，反映出能源價格大幅揚升，但扣除能源和食物兩項波動性較大商品後的核心物價指數升幅僅0.2%，一年來的核心物價漲幅僅1.1%，仍維持近四十年來的低點。物價指數溫和上揚，景氣復甦，利率長期看升；但短期在全球結構性失業問題未大幅改善之前，利率將會維持低檔水準。
美元兌歐元將走強 亞洲貨幣仍有升值壓力
對於美元在2003年弱勢的情況是否有所改變？對此，Ludger Peters表示，2003年以來美元一路走貶，至今與歐元利差達1.5~1.8%之多；然而比較美國與歐洲的經濟體質，美國所公布的經濟數據遠優於歐洲，也就是美國的景氣復甦力道較足以支撐利率升息及貨幣走強。歐元在經歷去年一整年的大幅升值後，目前正接受經濟實質復甦力道是否足以支撐目前歐元兌美元的水位之考驗。依現在來看，歐元兌美元之利差已處於高檔水位，今年美元在景氣逐漸好轉下將有機會一反去年弱勢的角色，開始走強。
至於亞洲貨幣的動向，Ludger Peter認為，亞洲貨幣反應經濟基本面將持續升值。由於過去兩年來美元對歐美等國家貨幣大幅貶值，加上亞洲地區經濟基本面轉佳，相較於歐美國家貨幣幣值，資產及貨幣價值嚴重被低估，因而受到全球投資機構經理人評為首選加碼之標的，此一跡象可觀察近期日銀雖然極力干預日圓升值，但最後收盤日圓對美元匯價仍屢創新高。由於市場一面看多日圓，使得日銀一再失守原先宣稱捍衛的日圓匯價，並宣佈將增加干預匯市的最高額度並不在對外宣佈預設捍衛的日圓匯價，希望盡力減緩日圓升值的幅度與速度，以延長日本出口商解決日圓升值所造成公司匯損的時間，減少出口商匯兌損失，有助於日本經濟穩定成長，並脫離長年通貨緊縮問題。
利率處低檔之資產配置 短債基金較適宜
目前利率水準在就業市場未強勁成長下，短期恐維持低檔水位，投資人該如何做有效之資產配置？對此，寶來短期債券基金經理人葉倫君表示，從投資「分散風險」的角度而言，投資債券基金仍是當前合宜的投資方案。從現階段選擇債券型基金需考量兩大重點包括：
重點1.從收益考量來看，在目前利率仍維持低檔的階段，選擇投資海外的債券型基金是必要的方向。因為以目前各國公債殖利率來看，台灣與美、加、德、法等主要工業國家比較明顯偏低，若是能夠投資海外的債券商品，對基金操作績效上將有直接的助益。因此在微利時代，選擇投資海外的債券型基金是較適宜的理財策略。
重點2.雖然利率處於低檔，不過在英、澳兩國央行採取升息動作之後，意味未來利率朝「只升不降」的趨勢機會增加，因此，無論投資在國內或是海外的債券型基金，都要採取因應措施，以改變過去在降息環境下的投資思維。因此在選擇債券型基金時，就要判斷基金是否有增加短天期債券部位，來因應升息，順勢提升投資報酬率。
綜合以上兩點總結，在景氣乍暖還寒、利率仍在低檔的同時，只要選擇「投資地區遍及海外」、「存續期間短」的債券型基金，就能夠有效兼顧投資報酬與嚴控風險的目標。
寶來全球短期債券基金投資策略
由於上週五美國公布的就業數據較預期差，市場預期美國升息的時間可能延後，使美債殖利率大跌，債市買盤大增，債市再度展現強勁的氣勢。寶來全球短期債券基金於今年1月12日成立後，由於操作成績穩健，因此在45天基金閉鎖期後，受益人贖回情況較其它基金明顯緩和，目前該基金規模仍維持在64.26億元，而基金淨值於3月8日為10.0666元，已領先國內其它投信發行的全球短期債券基金。依目前雙率趨勢，寶來全球短期債券基金基金未來操作方向，基金經理人葉倫君表示，將朝三個方向進行:1.擇機將基金之配息收益向上提高-找尋低風險下相對高殖利率的投資標的，如貸款抵押債券或穩健的信用評等BBB級以上公司債;適時再提高基金的持券比例。2.著重於景氣較具正相關的投資標的，如公司債，並提高可轉債持有比例至5%以上。3.堅守存續期間短的風險控制原則，未來面對利率反彈時機相對風險較小，追求淨值穩步向上的表現。
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