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| 摩根：留意景氣循環轉折 多元化資產配置 |
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【記者柯安聰台北報導】受到美債殖利率驟升影響，國際金融市場10月來普遍表現受抑，連動投資人信心也隨之起伏，對此，摩根亞洲首席市場策略師許長泰（Tai Hui）11日訪台時表示，現階段全球景氣持續穩健增長，有助於風險性資產表現，仍看好股優於債，然而，目前為景氣擴張成熟期，投資人應逐漸開始為景氣轉折做好準備，建議第4季投資不妨以晴天備傘的態度來彈性因應，除了適度納入收益資產，亦可留意債券機會，透過全球多元化配置，來強化投組靈活度和穩定度，再配合定期檢視，參與中長期投資契機。
摩根亞洲首席市場策略師許長泰指出，美國經濟引擎持續熱轉，即便景氣擴張進入第9年，並正式改寫史上最長多頭，目前仍擔當扮演全球經濟火車頭重任，預估在減稅方案激勵下，今年GDP年增率可望達3%，來年亦將穩健擴張。但這也意味，未來步入衰退恐難以避免，儘管無法準確預估實際時點，但可透過關注總體經濟指標，作為判斷依據。
許長泰舉例，像是目前美國貨幣政策仍相對中性，即便近期美國10年期公債殖利率飆破至3.2%的逾7年新高，最新實質殖利率僅仍低於過往衰退均值。此外，過往3次衰退皆在失業率低檔時期形成，但美國目前薪資成長相對溫和，企業成本壓力較小且通膨較為溫和，故預期短線美國經濟步入衰退可能性不高，對美國經濟擴張仍抱持信心，且2019年企業獲利可望維持正成長，這均有助於全球股市整體表現。
許長泰表示，儘管美國在未來12-18個月發生景氣衰退的風險仍低，加上近年來房市及服務業都較過往穩定、銀行資本結構也有改善，預計下波衰退幅度將較為和緩，股市波動幅度料不至於像金融海嘯期間般劇烈。但由於景氣衰退之際往往連動股市調整，投資人當前資產配置應逐漸開始為下一個景氣循環轉折做好準備。
摩根投信市場洞察團隊環球市場策略師林雅慧指出，美國經濟保持穩健增長，企業獲利動能強勁，有助於風險性資產後市，預期股票資產表現將優於債券資產。但進入第4季，迎接而來的是美國景氣擴張後期的投資環境，且全球金融市場不確定性有增無減，包括持續發展的美中貿易大戰，以及美國期中選舉等重大議題，因此，投資首要為穩定資產波動，投資人若只有一筆資金，不妨透過核心布局多重收益型基金，輕鬆做好資產配置，並為投組增添穩定度。
林雅慧強調，金融市場永遠有波動，關鍵在於能否於波動中掌握住機會，回顧過去10年各類資產報酬表現，多元化資產配置往往都能繳出水準之上的成績單，顯見該策略能有效以相對較低的波動度，創造出相對較高的報酬率，除了能於市場波動時發揮資產保護傘之效，又可掌握資產資本增值的機會，是風險和機會並存環境下的投資首選。
許長泰指出，9月美國聯準會符合市場預期再升1碼，12月再升息1碼已成共識，預估明年還有升息3碼的空間，雖然升息預期引領美債殖利率飆升至波段高點，多少影響債券價格表現，但有鑑於美國目前通膨壓力不大，且雜音紛沓堆砌市場波動，透過債券提供的息收保護，將有助於分散投資組合波動風險，建議仍應適度納入。
此外，許長泰表示，聯準會升息乃奠基於美國經濟擴張的前提，而景氣持續增長有利信用債，特別是著眼於美國企業堅實的基本面及違約率維持低檔，且高收益債又多以美國企業為主，故現階段相對看好有強勁企業獲利支撐的美國高收益債後市，惟高收益債券信用利差已來到近年低點，利差收斂空間再收窄，預料未來價格資本利得空間逐漸縮小，未來報酬收益將以債息為主。
展望新興市場，林雅慧表示，新興國家股市在估值調整後深具投資魅力，加上多數新興貨幣評價面具優勢，配合中長期美元仍將受限於雙赤字而趨貶，皆有利改善新興市場投資氛圍。然而，新興市場各別國家基本面有所差異，包含經常帳、政治情勢及外匯存底等等，相對看好具經常帳順差、基本面較佳的部份新興國家，特別是亞洲國家。
林雅慧說，今年來美股在基本面支撐下再締新猷，目前估值已超越過去15年平均水準，在企業獲利成長幅度趨緩下，預期未來美股向上空間有限，反觀亞股，不論經濟動能或企業獲利成長都比美國強勁，且現階段亞股本益比仍相當合理，僅12.3倍，仍低於長期均值，看好價值面優勢有助吸引資金回流，而估值回升亦有望為亞股漲升添薪柴。
至於中國投資後市，林雅慧指出，中國9月製造業PMI回落至50冷熱分水嶺，未來可能滑落擴張臨界值，回顧2014~15年製造業PMI低於50之際，中國官方不但祭出財政擴張支撐經濟，期間也降息、降準以寬鬆貨幣政策因應。惟近期受到美債殖利率攀升影響，使得人民幣在利差效應下趨貶，因而人行降息降準空間相對受到限制。
不過，林雅慧說，中國官方透過例如提供流動性、政策補貼等行政手段，仍有助於穩定市場信心。儘管滬深300指數過去10年中有7年皆發生過拉回修正超過2成的狀況，震盪波動明顯高於其他市場，然中長期而言，中國股市投資機會仍佳，外資亦持續透過滬深港通進場布局。
展望第四季，林雅慧認為，未來1-2年中美貿易摩擦議題可能揮之不去，依摩根大通證券預估，倘若所有中國出口美國的商品均課25%關稅，將影響中國GDP約0.5-1%左右，未來端視政策面如何減緩相關衝擊。（自立電子報2018/10/11）
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